Spesso ci troviamo di fronte a una domanda legittima: “L’intelligenza artificiale sta mostrando le caratteristiche tipiche di una bolla del mercato azionario?" Questo mese, diamo uno sguardo alla notevole performance in borsa di Nvidia nell’ultimo anno, e analizziamo i fattori fondamentali e pratici che riteniamo abbiano sostenuto l’aumento del prezzo delle sue azioni
UN ANNO SPETTACOLARE PER IL TITOLO
Nvidia è uno sviluppatore e produttore americano di microprocessori grafici ad alte prestazioni (spesso indicati come GPU, abbreviazione di Graphic Processor Units). Il 31 dicembre 2022, le sue azioni erano scambiate a 136 dollari sulla borsa statunitense. Il 26 febbraio 2024, poco più di un anno dopo, il prezzo delle sue azioni era pari a 788 dollari, un incremento di circa il 480%.
NVIDIA È ORA UNO DEI MAGGIORI COLOSSI DEL MERCATO AZIONARIO MONDIALE
Questa rara, se non unica, performance azionaria per una grande azienda ha portato la capitalizzazione di mercato di Nvidia a 1.971 miliardi di dollari, rispetto al già rispettabile livello di 340 miliardi di dollari alla fine del 2022. Nvidia è ora la quarta azienda quotata in borsa più grande al mondo, preceduta solo da Microsoft (3.042 miliardi di dollari), Apple (2.803 miliardi di dollari) e la compagnia petrolifera Saudi Aramco (2052 miliardi di dollari). Nvidia non solo è davanti ad Amazon (1.817 miliardi di dollari) e Alphabet, la società madre di Google (1.749 miliardi di dollari), ma anche a Meta (1.229 miliardi di dollari per l’ex Facebook) e Tesla (637 miliardi di dollari).
A margine, è importante notare che la composizione di questo club di ‘mega market cap’ riflette sia l’importanza della tecnologia nella nostra vita sia l’ultra-dominanza degli Stati Uniti nell’intero ecosistema tecnologico.
LA PERFORMANCE DEL MERCATO AZIONARIO DI NVIDIA NASCE DAI PROCESSORI PER COMPUTER ECCEZIONALI CHE PRODUCE
È necessario un breve ripasso: i processori di Nvidia erano inizialmente richiesti dagli appassionati di videogiochi, desiderosi di velocità visto che gli effetti visivi richiedevano molta potenza di elaborazione da parte dei componenti elettronici dei computer. L’architettura speciale di Nvidia (nota come ‘parallela’) consente questa potenza di calcolo, rendendo il gruppo uno dei più efficienti nell’industria dei semiconduttori. Successivamente, i ‘miner di bitcoin’ (e di altre valute digitali) hanno incorporato i chip Nvidia nei loro computer, per le stesse ragioni di performance.
LA POTENZA DEI PROCESSORI DI NVIDIA HA RESO IL GRUPPO UN ATTORE CHIAVE NEL CAMPO DELL’IA
Per addestrare e fare inferenze, i modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) dell’AI (di cui ChatGPT è il più famoso, e che permettono a chi non è un computer scientist di interagire con l’AI) richiedono una quantità crescente di dati, perché più dati ci sono da analizzare, migliore è la qualità dei risultati generati dall’AI. Tuttavia, la necessità di potenza di calcolo aumenta quasi esponenzialmente con la quantità di dati da elaborare. Nvidia ha quindi attirato l’interesse di chi si occupa di AI, grazie alla potenza dei suoi processori. Questa attrattiva è cresciuta anche grazie alle prestazioni delle GPU di Nvidia: già nella fascia alta del mercato, sono migliorate in modo spettacolare negli ultimi anni. Secondo la società di ricerca Bernstein Research, la potenza di calcolo delle GPU di Nvidia è aumentata di 1.000 volte in 10 anni: da 4 miliardi di operazioni al secondo nel 2012 per il chip K20X, a 4.000 miliardi nel 2022 per il chip H100.
LA DOMANDA DI PRODOTTI NVIDIA È IN CRESCITA
La potenza di calcolo unica dei suoi chip e la loro speciale architettura tecnica hanno quindi posto Nvidia in una posizione di monopolio virtuale per le GPU, che sono cruciali e indispensabili per l’intelligenza artificiale. Per l'AI, Nvidia è diventata l’equivalente dei commercianti di pale e picconi durante la corsa all’oro: vendendo strumenti indispensabili a tutti i cercatori d'oro, hanno finito per guadagnare più soldi dei pochi cercatori di pepite dorate. Per riassumere (in modo semplicistico): oggi, senza le GPU ad alta velocità di Nvidia, l’AI non esisterebbe.
Queste GPU sono utilizzate in quantità significative nei server che compongono i “cloud" che archiviano i dati essenziali per l’addestramento e l’esecuzione dei modelli di IA. Questi cloud possono essere sia pubblici (ad esempio gli enormi centri di hosting che Microsoft, Amazon e Google in particolare hanno creato per archiviare i dati dei loro clienti) sia privati (ad esempio all’interno delle aziende per ospitare i dati proprietari). E poiché i principali attori dell’intelligenza artificiale sopra menzionati, che sono clienti di Nvidia, sono in forte competizione per far adottare i loro modelli linguistici, sono disposti a investire in modo massiccio ordinando chip Nvidia in quantità molto elevate, per soddisfare l’improvvisa domanda elevata che ricevono dai loro clienti.
I RISULTATI DI NVIDIA RIVELANO LA FORZA DELLA DOMANDA LEGATA ALL’AI
La combinazione di un quasi monopolio sulle GPU e di una forte accelerazione della domanda è ovviamente estremamente vantaggiosa per Nvidia: le consente di praticare prezzi elevati e di beneficiare di un forte effetto leva sulle vendite e sugli utili (ad esempio, il margine lordo dell’ultimo trimestre è stato del 77%). La ripartizione trimestrale di queste cifre finanziarie illustra chiaramente l’improvvisa accelerazione della disruption data dall’AI, che gli analisti finanziari non si aspettavano. Ad esempio, i ricavi trimestrali del gruppo hanno continuato a crescere in maniera netta nel 2023, raggiungendo in sequenza 7,2 miliardi di dollari, 13,5 miliardi di dollari, 18,1 miliardi di dollari e infine 22,1 miliardi di dollari nell’ultimo trimestre dell’anno finanziario. In totale, Nvidia genera quasi il 90% dei suoi ricavi dall’AI.
Questi risultati attestano quindi una ripresa sostenuta degli investimenti da parte dei clienti di Nvidia nei loro data center AI. I commenti del gruppo sul prossimo futuro lo confermano, indicando una prospettiva particolarmente solida. Nella sua comunicazione finanziaria, Nvidia fa riferimento a “un’impennata della domanda in tutto il mondo, che coinvolge aziende, industrie e nazioni”. Nvidia indica anche “l’inizio di due transizioni a livello industriale" come fonte della crescita della domanda: il passaggio “dall’informatica generica all’informatica accelerata" e “la content-generating AI”. Questi cambiamenti profondi e improvvisi interessano una base installata di data server del valore di circa 1.000 miliardi di dollari, secondo Nvidia. Secondo il gruppo, rappresentano un vero e proprio cambiamento di paradigma per il settore.
QUALI SONO I RISCHI PER LA CRESCITA FUTURA DI NVIDIA?
Esiste una potenziale concorrenza per Nvidia. Potrebbe provenire dai tradizionali attori dei semiconduttori (ad esempio AMD o Intel) e/o dagli attori dell'AI (ad esempio Google, Amazon o Microsoft stanno progettando e producendo i propri chip). I media hanno anche riportato di recente che Sam Altman (CEO di OpenAI, la società madre di ChatGPT) sta pianificando di raccogliere 7.000 miliardi di dollari per investire nella capacità di produzione delle GPU. Queste mosse potrebbero richiedere del tempo, ma rappresentano un primo rischio per Nvidia.
È anche possibile che il futuro di Nvidia, così come quello dei suoi concorrenti produttori di chip, risieda nel miglioramento delle prestazioni delle GPU (esistenti o future), piuttosto che nella moltiplicazione del loro numero nei server dei data center. Questo miglioramento delle prestazioni può essere ottenuto anche nel software AI (ad esempio, modelli linguistici più sofisticati) piuttosto che nell’hardware che lo esegue (i processori).
CONCLUSIONI
Attualmente, Nvidia sta registrando una domanda eccezionalmente forte, beneficiando al contempo di una situazione concorrenziale particolarmente favorevole. È ancora troppo presto per dire quanto a lungo il gruppo sarà in grado di mantenere questa posizione. In ogni caso, la crescita dei risultati finanziari di Nvidia, eccezionale sia in termini di velocità sia di portata, si basa su investimenti reali e massicci effettuati dai clienti: la possibilità che essa continui dipenderà dalla capacità del gruppo di innovare.