Per chi è nel settore da abbastanza tempo, le difficoltà di SVB, Signature Bank e Credit Suisse potrebbero aver richiamato alla mente i dolorosi ricordi della crisi finanziaria globale. I problemi sono il sintomo di un significativo inasprimento delle condizioni finanziarie dovuto al ritmo senza precedenti dei rialzi dei tassi delle banche centrali negli ultimi 12 mesi. Anche se le autorità di regolamentazione statunitensi e svizzere sono intervenute per controllare la situazione e placare i timori di un contagio finanziario globale, molti investitori sono diventati inavvertitamente cauti sullo stato di salute generale del settore e stanno valutando attentamente la loro esposizione ai nomi finanziari.
Abbiamo anche noi un'esposizione al settore finanziario nella nostra strategia azionaria globale New Perspective. Tuttavia, è anche il settore più sottopesato nella strategia, principalmente a causa di una sottoesposizione di lunga data alle banche. Tra le ragioni di questa sottoesposizione vi sono la compressione degli attivi e dei rendimenti, il calo dei margini di interesse netti, l'inasprimento della regolamentazione, l'opacità degli utili e i requisiti patrimoniali restrittivi. Inoltre, molte di esse non soddisfano i criteri per le organizzazioni multinazionali che "beneficiano dei cambiamenti dei modelli commerciali globali", in particolare le banche regionali statunitensi, verso le quali il portafoglio non ha alcuna esposizione.
Deteniamo soprattutto grandi multinazionali con bilanci di alta qualità e fonti di reddito diversificate, nonché istituti di credito in parti del mondo più al riparo dai problemi che affliggono le loro controparti statunitensi ed europee, ad esempio in India e a Singapore. Un terzo della nostra esposizione alle banche è in JPMorgan, che è ampiamente considerata una delle banche più grandi, meglio gestite e più diversificate a livello globale. Per mantenere il suo vantaggio competitivo, l'istituto di credito ha investito molto in tecnologia per migliorare le sinergie informative tra le diverse linee di business e aree geografiche.
Non tutti i titoli finanziari sono uguali
Riteniamo che si possano ancora scoprire investimenti interessanti tra i titoli finanziari. La chiave, tuttavia, sta nella selettività. Per esempio, noi preferiamo un’esposizione a segmenti non bancari come le assicurazioni e i mercati dei capitali (borse valori e fornitori di dati). Questi settori sono generalmente meno correlati all'economia e ai mercati finanziari e di solito non presentano esposizioni creditizie nei loro bilanci. Esempi di partecipazioni chiave sono:
AIA: assicuratore asiatico sta tornando alla normalità dopo diversi anni di interruzioni legate al COVID in mercati chiave come Hong Kong e la Cina continentale. La recente crisi bancaria ha messo in evidenza l'importanza della solidità del bilancio e della qualità di una compagnia, di cui AIA può essere considerata tra le migliori del settore. Tuttavia, la solidità finanziaria è solo una parte della tesi d'investimento. L'assicuratore ha anche un lungo percorso di crescita, dato che la densità assicurativa e il tasso di penetrazione dell'Asia-Pacifico rimangono relativamente bassi.
Chubb: All'interno del settore finanziario, l'assicurazione danni e infortuni (P&C) è attualmente uno dei luoghi più stabili per gli investitori, in quanto gli assicuratori P&C sono generalmente meno esposti a problemi quali prelievi da parte dei clienti e il deterioramento del credito. Con attività in oltre 50 Paesi e giurisdizioni, pochi assicuratori del ramo Danni possono eguagliare l'impronta globale di Chubb, che continua a posizionarsi come attore principale nel mercato dei rami commerciali. Chubb vanta inoltre una solida storia di gestione disciplinata del rischio, mentre il suo acume assicurativo e le sue dimensioni hanno contribuito a mantenere i margini nell'attuale contesto.
Borsa di Londra (LSE): A dispetto del nome dell'azienda, LSE si è trasformata da una borsa valori matura in un franchising a più alta crescita che si concentra su dati finanziari e analisi. La divisione dati e analisi genera oggi quasi due terzi dei suoi ricavi complessivi. Si prevede che rimarrà un motore di crescita fondamentale, data la domanda secolare di dati a livello globale e gli ulteriori vantaggi sinergici derivanti dall'integrazione in corso dei dati, dei prodotti e dei servizi di Refinitiv nell'ecosistema di LSE.
In conclusione, non tutti gli istituti di credito sono uguali e le istituzioni bancarie ben capitalizzate e diversificate sono spesso in una posizione più forte per resistere ai venti contrari a cui assistiamo oggi. Inoltre, il settore finanziario non si limita alle banche: la continua penetrazione dei prodotti assicurativi e la crescente domanda di dati a livello globale potrebbero presentare interessanti opportunità di investimento.