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• L'allentamento delle banche centrali negli Stati Uniti e nella maggior parte dei mercati sviluppati contribuirà a stabilizzare la crescita in quello che continuiamo a definire un “soft landing”.

Tuttavia, negli ultimi sei mesi i rischi per la crescita hanno virato decisamente verso il basso. E nei prossimi sei mesi, BNP Paribas US landing dashboard attribuisce un rischio di recessione moderato negli Stati Uniti.

• I rischi di inflazione sono invece a due facce. Le modifiche alla politica commerciale e fiscale conseguenti alle elezioni statunitensi sono un evidente motivo di rinnovate pressioni sui prezzi.
• Prevediamo un dollaro ampiamente più debole, ma vediamo rischi di rialzo se una potenziale presidenza Trump dovesse portare a tariffe commerciali molto più elevate.
• Abbiamo una posizione rialzista nei confronti del reddito fisso dei paesi industrializzati (Giappone escluso) e prediligiamo gli UST rispetto alle obbligazioni sovrane europee. Nel nostro scenario di base prevediamo una riduzione degli spread EM-DM.
• La continua disinflazione e un ciclo di allentamento globale più sincronizzato dovrebbero essere positivi per i tassi e i cambi degli EM. Privilegiamo il CEEMEA e l'EM Asia rispetto all'America Latina.
• I rischi legati ai prezzi delle materie prime sono orientati al rialzo a causa delle tensioni geopolitiche e ci aspettiamo che il sentiment macro eccessivamente ribassista si normalizzi.
• La storia indica un contesto di risk-off prima delle elezioni statunitensi, seguito da un contesto più positivo. Pertanto, per quanto riguarda il comparto azionario, il nostro orientamento è quello di essere difensivi prima del voto e positivi dopo. L'attività di hedging dovrebbe concentrarsi sui prossimi due mesi. Nel credito, siamo posizionati in modo difensivo sui titoli non ciclici e per la riduzione degli spread.