In tutto il panorama delle aziende europee si respira una dinamica simile. Gli “elefanti” – le più grandi aziende del continente – dominano l’ecosistema corporate. Negli ultimi anni, le maggiori società quotate d’Europa hanno fatto registrare un enorme contributo alla performance dell’indice MSCI Europe. Le società con capitalizzazioni di mercato superiori a 100 miliardi di euro rappresentano quasi il 20% dei rendimenti dell’indice MSCI Europe[1]. Nonostante i forti venti contrari – inflazione, invasione russa dell’Ucraina e crescita economica lenta – molti di questi colossi societari sono rimasti saldi.
All'interno della categoria delle mega-cap, molte società hanno raggiunto la fase di “ex growth”, il punto in cui la crescita di un’azienda matura ha rallentato o si è fermata del tutto. In Comgest cerchiamo mega-cap che abbiano ottenuto un successo notevole grazie a molteplici progressi dei vantaggi competitivi nel tempo dovuti all’innovazione, alla riconoscibilità del marchio e a una formidabile situazione patrimoniale. Cerchiamo società di qualità, indipendentemente dalle dimensioni, con una longevità significativa, una crescita visibile, un flusso di cassa disponibile solido, elevate barriere all’ingresso e una solida cultura aziendale.
Tra gli elefanti che attraversano i prati dorati di questa savana di società ci sono il gigante farmaceutico danese Novo Nordisk e il fornitore olandese di semiconduttori ASML. Queste società hanno registrato una formidabile crescita dei ricavi negli ultimi cinque anni. Novo Nordisk, leader nei trattamenti per il diabete e l’obesità, ha aumentato il fatturato del 36% lo scorso anno. Invece, ASML, produttore chiave di macchine per litografia, ha incrementato i ricavi del 30% nello stesso periodo. Così come agli elefanti crescono lunghe zanne per difendersi dai predatori, siamo convinti che aziende come Novo Nordisk e ASML utilizzino i loro vantaggi competitivi per costruire barriere elevate che impediscono ai nuovi concorrenti di invadere la loro quota di mercato.
Per Novo Nordisk, il vantaggio di mercato dell’azienda è dovuto al suo glucagon-like peptide-1 (GLP-1), che funge da "zanne" con l’obiettivo di mantenere la casa farmaceutica davanti ai concorrenti nel segmento del trattamento del diabete e dell’obesità[2]. Analogamente, ASML è l'unica azienda al mondo che possiede la tecnologia e i macchinari per creare componenti necessari per i chip di semiconduttori più sofisticati al mondo. [3] Senza i macchinari per litografia di ASML, produttori leader come TSMC, Samsung e Intel non sarebbero in grado di produrre i loro chip all'avanguardia. I recenti progressi nell’intelligenza artificiale, la corsa per tenersi al passo con la Legge di Moore e l’aumento delle persone purtroppo affette da diabete e obesità hanno creato un ambiente favorevole che consente a ASML e Novo Nordisk di forgiare traiettorie di crescita più ampia. Considerato il vantaggio competitivo di queste società, riteniamo che per i nuovi arrivati sarà difficile acquisire una quota di mercato maggiore e cogliere i vantaggi competitivi di ASML e Novo Nordisk.
A nostro parere, le società che reinvestono i profitti in R&S e in investimenti in conto capitale (CapEx) sono ben posizionate per l'innovazione e la crescita futura. Negli ultimi cinque anni, sia Novo Nordisk che ASML hanno aumentato considerevolmente la spesa per R&S e in CapEx. La spesa per R&S e in CapEx di ASML è raddoppiata da 2,9 miliardi di euro nel 2019 a 6,2 miliardi di euro nel 2023, mentre è triplicata per Novo Nordisk da 3,4 miliardi di euro a 9,6 miliardi di euro nello stesso periodo. Istituendo importanti vantaggi competitivi nella corsa all'innovazione, sia Novo Nordisk che ASML possono allontanare i nuovi concorrenti e sfidanti.
La nostra filosofia di investimento trascende benchmark, paesi, settori e dimensioni. Ci concentriamo sui fattori trainanti specifici della società per la crescita di qualità a lungo termine, indipendentemente dal fatto che la società sia a media o grande capitalizzazione o mega cap. Sulla base del nostro rigoroso processo di investimento, riteniamo che il gruppo industriale francese Schneider Electric possieda le qualità e le caratteristiche in linea con il nostro approccio Quality Growth sostenibile e con le mega cap in portafoglio. Fondata 188 anni fa come società mineraria nella città industriale di Le Cruesot, in Francia, Schneider Electric si è trasformata in una delle principali società al mondo di controllo dell'elettricità e dell'energia. [4] Oggi, l'azienda propone un'ampia gamma di prodotti relativi all'elettricità e alla gestione dei dati, come sensori, trasformatori e software.
Con una capitalizzazione di mercato di 140 miliardi di euro, Schneider Electric è più piccola di Novo Nordisk e ASML, ma riteniamo che la società abbia vantaggi competitivi comparabili e il potenziale per generare una crescita a due cifre degli utili per azione nel lungo termine. Mentre paesi e aziende di tutto il mondo si impegnano a raggiungere obiettivi di neutralità carbonica, si è registrato un significativo aumento della domanda di prodotti in grado di migliorare l'efficienza energetica. La quota di vendite globali di veicoli elettrici, ad esempio, è aumentata dal 4% nel 2020 al 18% nel 2023. [5] Anche le pompe di calore (+11% da inizio anno nel 2023) e la capacità di stoccaggio delle batterie (+40 GW nel 2023) stanno registrando tassi di crescita a due cifre, secondo l’Agenzia Internazionale dell’Energia. [6] Con l’accelerazione della transizione energetica a livello mondiale, riteniamo che Schneider Electric sia ben posizionata per offrire ai clienti i prodotti di cui hanno bisogno per ridurre l’impronta di carbonio e utilizzare l’energia in modo più efficiente. Schneider Electric beneficia inoltre del lancio di datacenter da parte di grandi fornitori di servizi di cloud, noti come "hyperscaler". I datacenter globali richiedono sistemi di alimentazione efficienti e scalabili e Schneider Electric offre una gamma di prodotti adatta a questi clienti.
FATTORI TRAINANTI DELLA CRESCITA SECOLARE
Dal nostro punto di vista, la performance del portafoglio è trainata da diversi trend sottostanti, come l’invecchiamento della popolazione mondiale e la transizione ambientale. Riteniamo che queste tendenze siano destinate a continuare in futuro, indipendentemente dagli sviluppi macroeconomici.
Sebbene le mega cap europee – gli elefanti – stiano attualmente registrando una crescita significativa, riteniamo che il loro successo vada oltre la mera dimensione. Nello stesso modo in cui gli elefanti usano le loro zanne per scavare alla ricerca di acqua o le loro grandi orecchie per irradiare il calore, le società quality-growth – come ASML, Novo Nordisk, Schneider Electric– sfruttano i propri vantaggi competitivi nel tentativo di resistere alla concorrenza e superare crisi impreviste.
[1] Fonte: Dati e analisi finanziarie di Comgest/FactSet, salvo altrimenti indicato. Dati al 31 marzo 2023, espressi in EUR.
[2] Johnston, Ian e Oliver Barnes. “The Race to Develop the next Generation of Weight-Loss Drugs (La corso per lo sviluppo della prossima generazione di farmaci per la perdita di peso).” Finan- cial Times, 1° aprile 2024.
[3] Clark, Don. The Tech Cold War’s ‘Most Complicated Machine’ That’s Out of China’s Reach (La ‘macchina più complicata’ della guerra fredda tecnologica che è fuori dalla portata della Cina). The New York Times, 24 maggio 2024 (contenuto in abbonamento).
[4] Schneider Electric. “History of Our Company, Brand and Innovation (Storia della nostra azienda, del marchio e della nostra innovazione).” Storia della nostra azienda, del marchio e della nostra innovazione | Schneider Electric Global. Accesso il 26 giugno 2024.
[5] IEA. “Global EV Outlook 2024 – Analysis (Prospettive globali 2024 per i VE – Analisi.” IEA, aprile 2024.
[6] Monschauer, Yannick, Chiara Delmastro e Rafael Martinez-Gordon. “Global heat pump sales continue double-digit growth (Continua la crescita a due cifre delle vendite globali di pompe di calore).” Agenzia internazionale dell'energia, 31 marzo 2023.