A cura di Kerstin Hottner, Head of Commodities, Vontobel
Il conflitto militare in corso tra Stati Uniti/Israele e Iran ha provocato forti ripercussioni sui mercati energetici globali, con implicazioni significative per i flussi di petrolio e gas, in particolare attraverso lo stretto di Hormuz. Man mano che la situazione si evolve, la durata e l'intensità del conflitto saranno fattori chiave che determineranno lo scenario energetico nel breve termine.
Lo stato attuale del conflitto e i flussi energetici - Lo Stretto di Hormuz, un punto nevralgico per il commercio energetico globale, ha di fatto cessato le operazioni a causa del conflitto. Questa via navigabile strategica, attraverso la quale vengono esportati circa 14 milioni di barili al giorno (mbpd) di petrolio greggio, 5-6 mbpd di prodotti petroliferi raffinati e 115 miliardi di metri cubi (BCM) di gas naturale liquefatto (GNL), è ora in stallo. Sebbene l'Iran abbia preso di mira le navi in transito nello stretto, non sono ancora stati intrapresi sforzi su larga scala per minare o bloccare completamente il passaggio. Inoltre, finora nessuna infrastruttura o impianto energetico di rilievo ha subito danni significativi.
Ciononostante, l'incertezza che circonda il conflitto ha portato a un approccio cauto e attendista da parte di spedizionieri, produttori di petrolio e compagnie assicurative. Le notizie di navi danneggiate e di tensioni crescenti hanno accentuato le preoccupazioni e i mercati energetici si stanno preparando a potenziali interruzioni.
Scenario principale: una campagna breve ma intensa - Sebbene la durata del conflitto rimanga incerta, riteniamo che vi sia un'alta probabilità di una campagna militare breve ma intensa. Questo scenario è fondamentalmente diverso dalla guerra di 12 giorni dell'estate del 2025, caratterizzata da un attacco mirato degli Stati Uniti contro i siti nucleari iraniani, seguito da una ritorsione limitata e da un ritorno ai negoziati. Questa volta, la portata e gli obiettivi sono molto più ampi.
L'attuale campagna sembra mirare non solo alle capacità nucleari dell'Iran, ma anche alle sue strutture missilistiche balistiche, alle difese aeree e alle risorse navali. Inoltre, l'obiettivo generale sembra essere il cambio di regime, piuttosto che il semplice ritorno dell'Iran al tavolo dei negoziati. L'Iran, a sua volta, ha risposto con una rappresaglia più aggressiva e diffusa, prendendo di mira le risorse e le strutture statunitensi in tutta la regione, nonché le aree civili e le infrastrutture critiche in Israele, Emirati Arabi Uniti, Arabia Saudita, Kuwait, Giordania, Iraq, Qatar e Bahrein. Sebbene i danni siano stati finora limitati, le azioni dell'Iran sottolineano la sua convinzione che la forza sia l'unica leva rimasta a sua disposizione di fronte all'esaurimento delle opzioni diplomatiche.
Considerando l'attuale andamento, prevediamo che gli Stati Uniti cercheranno di concludere rapidamente la loro campagna militare. Washington ha forti incentivi a porre fine al conflitto in tempi brevi, poiché le scorte regionali sono limitate e altre priorità urgenti di politica estera e interna richiedono attenzione. È probabile che gli Stati Uniti e Israele dichiarino “missione compiuta” entro pochi giorni, sostenendo di aver indebolito in modo significativo il regime iraniano e lasciando al popolo iraniano il compito di perseguire un cambiamento di regime.
Nel breve termine, questo scenario potrebbe portare a un Iran politicamente instabile e significativamente indebolito, con una capacità ridotta almeno per alcuni anni di minacciare i Paesi vicini. Tuttavia, l'instabilità in Iran potrebbe avere conseguenze di vasta portata per la regione, creando potenzialmente un vuoto di potere e prolungando le tensioni geopolitiche.
Dal punto di vista dei mercati energetici, riteniamo che i flussi di petrolio non subiranno interruzioni significative e che l'attuale forte backwardation nella curva dei futures dovrebbe iniziare ad appiattirsi una volta che gli Stati Uniti interromperanno la loro campagna. Tuttavia, la situazione rimane fluida e diversi rischi potrebbero alterare questa prospettiva.
RISCHI PRINCIPALI
Escalation dell'Iran: se l'Iran ritiene di non avere nulla da perdere, potrebbe intensificare le proprie azioni per danneggiare in modo più significativo gli Stati Uniti e i loro alleati, prendendo potenzialmente di mira infrastrutture energetiche critiche. Ciò potrebbe causare un forte aumento dei prezzi dell'energia e interruzioni prolungate dei flussi di petrolio e gas.
Conflitto regionale prolungato: un conflitto a lungo termine che coinvolga l'Iran, Israele e altri paesi del Medio Oriente potrebbe destabilizzare la regione per anni, mantenendo un sostanziale premio di rischio geopolitico incorporato nei prezzi del petrolio. Uno scenario del genere avrebbe implicazioni di vasta portata per i mercati energetici globali e la stabilità economica.
Volatilità dei mercati: l'incertezza che circonda il conflitto ha già introdotto una significativa volatilità nei mercati energetici. Prevediamo una certa ripresa con l'attenuarsi del conflitto, ma permane il rischio di ulteriori interruzioni.
Il conflitto militare tra Stati Uniti e Iran ha creato un clima di grande incertezza per i mercati energetici globali. Sebbene prevediamo che il conflitto avrà una durata relativamente breve, non è possibile ignorare il potenziale di escalation e di instabilità regionale a lungo termine. Nel frattempo, il settore energetico deve rimanere vigile e preparato a potenziali interruzioni, mentre i responsabili politici e gli operatori di mercato lavorano per mitigare i rischi e garantire la stabilità della catena di approvvigionamento energetico globale. I prossimi giorni saranno cruciali per determinare la traiettoria di questo conflitto e il suo impatto sui mercati del petrolio e del gas.
