Commento a cura di Rebekah McMillan, Associate Portfolio Manager team Multi-Asset di Neuberger Berman
Sul fronte azionario, abbiamo conservato un posizionamento di sovrappeso sui listini azionari globali, ma neutrale sulle mega-cap statunitensi. Pur riconoscendo che le valutazioni sono elevate, il contesto degli utili rimane favorevole. Abbiamo un atteggiamento più ottimista nei confronti del Giappone, trainato da fattori catalizzatori quali la ristrutturazione aziendale e il potenziale aumento dei buyback azionari. Siamo ottimisti anche sui mercati emergenti, dove le valutazioni relative sono attraenti e vi sono fattori catalizzatori significativi, tra cui le politiche monetarie delle banche centrali, la domanda legata all’intelligenza artificiale e il miglioramento della crescita. In Europa, abbiamo mantenuto un atteggiamento più neutrale. Sebbene si osservino significativi stimoli fiscali, in particolare in Germania, il meccanismo di trasmissione sugli utili rimane ancora incerto. Di conseguenza, vediamo un potenziale di rialzo più limitato per le azioni europee.
Lato obbligazionario, abbiamo una view più positiva sui tassi dei mercati sviluppati non statunitensi. Più in generale, la nostra strategia è stata quella di diversificare al di fuori degli Stati Uniti per ridurre il rischio di concentrazione. Vediamo opportunità nei Bund tedeschi ai livelli attuali e abbiamo aumentato l'esposizione in modo tattico. Riteniamo improbabile che la BCE proceda a un aumento significativo dei tassi e pensiamo che potrebbe dover adottare misure più accomodanti per sostenere l'economia. Per quanto riguarda il debito dei mercati emergenti, sia in valuta forte che in valuta locale, riteniamo che le banche centrali accomodanti, il miglioramento dei fondamentali e l'indebolimento del dollaro possano fungere da potente supporto.
Per quanto riguarda, inoltre, i mercati emergenti, la prima annotazione è che, dal nostro punto di vista, siamo soliti dividere l’universo degli Emergenti in due diversi segmenti.
In primo luogo, vi sono regioni che dimostrano una leadership tecnologica, come Taiwan, la Corea e la Cina. Si tratta di un fenomeno fortemente legato agli utili. Ad esempio, la Corea sta attualmente registrando una crescita degli utili a tre cifre e il numero di brevetti nel campo dell’intelligenza artificiale depositati è in forte aumento; questi sono poli tecnologici globali di primo piano. In secondo luogo, vi sono storie di crescita interna ed esportatori di materie prime, come il Brasile e il Cile, nonché paesi come l’India, che beneficiano di una forte crescita interna. Tuttavia, questi mercati sono generalmente più sensibili all'aumento dei costi e alle pressioni esterne.
Il tema principale nel debito dei mercati emergenti è l'attività delle banche centrali. Molte banche centrali dei mercati emergenti sono più avanti nella lotta all'inflazione rispetto ai mercati sviluppati. Ad esempio, paesi come il Brasile stanno riducendo in modo significativo i tassi reali elevati, mentre i mercati sviluppati mantengono invariati o addirittura inaspriscono i tassi. I mercati emergenti rimangono in un ciclo di allentamento monetario e, in combinazione con il potenziale di un ulteriore indebolimento del dollaro statunitense, ciò potrebbe fornire un ulteriore elemento di supporto.
