Il settore della tecnologia medica (medtech) ha perso quel premio di valutazione che un tempo gli investitori davano per scontato. Il settore viene ora scambiato più o meno in linea con l’indice S&P 500 in termini di rapporto prezzo/utili attesi, azzerando un premio di circa il 25% che si era mantenuto per un quarto di secolo. Tale premio rifletteva un tempo una crescita degli utili superiore a quella del mercato e una volatilità degli utili inferiore alla media. Vale la pena analizzare le ragioni della sua scomparsa.
Per la prima volta dal 2023, l'emissione netta cumulata di obbligazioni corporate EUR IG, EUR HY, USD IG e USD HY ha superato i flussi di investimento dei fondi. Si tratta di un'inversione significativa rispetto al restringimento guidato dai fattori tecnici che aveva caratterizzato i due anni precedenti, eppure gli spread hanno continuato a comprimersi. La risposta è semplice: i fondamentali sono solidi.
A metà anno, i mercati obbligazionari si trovano a fare i conti con gli sviluppi del conflitto in Iran, i cambiamenti nelle dinamiche del mercato del lavoro e i crescenti rischi per la crescita economica. I mercati obbligazionari sono stati influenzati dall’impatto inflazionistico dell’aumento dei prezzi dell’energia. Tuttavia, siamo sempre più preoccupati per il modo in cui il conflitto potrebbe pesare sulla crescita economica, poiché una parte dei consumatori dispone di margini molto limitati per assorbire un ulteriore aumento dell’inflazione.
Le stime relative alla quota dei consumi sul prodotto interno lordo (PIL) statunitense si sono generalmente attestate tra il 66% e il 70% dal 2000. Tuttavia, il predominio relativo dei consumatori non è una costante e, di recente, nuove fonti di crescita industriale stanno iniziando a farsi sentire nella più grande economia del mondo. Gran parte di questo fenomeno è legato all’intelligenza artificiale (IA) e ad altri investimenti tecnologici – si pensi ai data center e all’automazione.
Il significativo calo dei prezzi del petrolio della scorsa settimana, a seguito dell’annuncio di un memorandum d’intesa per un accordo di pace tra Stati Uniti e Iran, si è sovrapposto a una serie di riunioni delle banche centrali, tra cui quella della Federal Reserve, che ha assunto un orientamento restrittivo. Il Bond Bulletin di questa settimana analizza l’impatto di questi sviluppi sui mercati dei titoli di Stato e valuta le potenziali opportunità d’investimento.
Il mercato azionario giapponese, nonostante la recente volatilità, ha compiuto notevoli progressi in un breve lasso di tempo, sollevando una questione fondamentale: se per gli investitori sia ormai “troppo tardi” per entrare nel mercato. Sebbene da qui in avanti si possano verificare periodi di volatilità nel breve termine, Neuberger ritiene che ci possa essere un notevole margine di crescita, date le tendenze secolari positive e il miglioramento del sentiment degli investitori.
