Il prezzo dell’oro ha chiuso a 4.617,85 dollari l’oncia il 30 aprile, in calo di 50,21 dollari l’oncia, ovvero dell’1,08% nel mese1. I titoli minerari auriferi hanno riflesso la loro tipica sensibilità al prezzo dell’oro. Hanno sovraperformato nella prima metà di aprile, quando l’oro ha raggiunto un massimo mensile a 4.841,75 dollari, per poi rimanere indietro al ripiegarsi dei prezzi nella seconda parte del mese.
Una caratteristica dei mercati finanziari nell’ultimo anno circa è stata quella di vedere i rendimenti degli strumenti a breve durata (liquidità, CLO con rating AAA e prestiti bancari) rimanere al di sopra delle medie storiche, mentre quelli degli strumenti a più lunga durata si sono attestati in linea con le medie o al di sotto di esse.
La continua crescita degli utili dovrebbe sostenere ulteriori rialzi del mercato azionario. Ci aspettiamo che l’S&P 500 salga del 6% fino al nostro nuovo target di fine anno di 8000 punti, rispetto al precedente obiettivo di 7600. L’aumento delle previsioni riflette stime più elevate sugli utili dell’S&P 500 dopo una stagione di risultati del primo trimestre eccezionalmente forte.
I dividendi globali hanno iniziato il 2026 in modo positivo, registrando un aumento dell’8,2% in termini lordi e raggiungendo il record di 419 miliardi di dollari nel primo trimestre, grazie all’effetto dei tassi di cambio e a ingenti dividendi straordinari una tantum. Il tasso di crescita sottostante di base è stato del 5,2% su base annua nel primo trimestre, un indicatore più rappresentativo della dinamica dei dividendi che si è riflesso anche nella crescita mediana dei dividendi per azione.
Dalla fine di febbraio, l'attività degli investitori su oro e metalli preziosi in generale si è praticamente arrestata. I dati e il sentiment indicano un calo significativo dell'interesse a breve termine per le posizioni lunghe sull'oro. Tuttavia, il sentiment a più lungo termine nei confronti dell'oro rimane positivo, il che suggerisce che la recente debolezza possa essere meglio interpretata come una pausa all'interno del più ampio trend rialzista del metallo prezioso.
Nell’universo obbligazionario europeo, manteniamo una view moderatamente positiva sulla duration in euro attraverso il segmento a 10 anni. Il quadro resta leggermente favorevole, con il fair value, il sentiment, i flussi e i fattori tecnici che puntano tutti nella stessa direzione, anche se nessuno di essi giustifica una posizione aggressiva. Da metà marzo il rendimento dei Bund si è mosso in un ampio intervallo compreso tra il 2,90% e il 3,10%, e l'estremità superiore di tale range continua a offrire un valore più elevato rispetto al rischio di spread nei mercati periferici.
