Il rischio maggiore che offusca le prospettive è il conflitto in corso in Medio Oriente. Sebbene la situazione rimanga in evoluzione, abbiamo iniziato a quantificarne i probabili effetti. L’incertezza potrebbe frenare gli investimenti delle imprese, ma prevediamo che un eventuale rallentamento sia modesto. Il rischio maggiore è che i prezzi del petrolio rimangano elevati o registrino un ulteriore rialzo.
Dall’inizio del 2025 fino allo scoppio della guerra in Iran, due importanti dinamiche di mercato hanno invertito tendenze di lungo periodo nei mercati azionari. In primo luogo, le azioni statunitensi hanno sottoperformato rispetto ad altri grandi mercati — tra cui Europa, Giappone e Asia-Pacifico — a causa dell’indebolimento del dollaro USA, degli stimoli fiscali in Giappone e Germania e di una rotazione diffusa verso settori orientati al valore. In secondo luogo, il settore tecnologico globale ha attraversato uno dei peggiori periodi di sottoperformance relativa rispetto al mercato complessivo dagli inizi degli anni ’70.
INVESCO ha adottato una posizione di sottopeso sui tassi statunitensi, poiché prevediamo un rafforzamento della crescita economica nel corso del primo semestre di quest’anno. I dati preliminari relativi al primo trimestre hanno già superato le aspettative e prevediamo che questo slancio si estenda al mercato del lavoro con il progredire dell’anno. Con il miglioramento della crescita, è probabile che i mercati registrino una maggiore volatilità nel numero di tagli dei tassi della Federal Reserve (Fed) scontati dai prezzi. Allo stesso tempo, le curve dei rendimenti globali si sono irripidite, spingendo al rialzo i premi di rischio sul segmento a lungo termine della curva statunitense. Nel complesso, queste dinamiche inducono a prevedere un modesto aumento dei tassi di interesse statunitensi nel corso della prima metà dell’anno.
I rischi di recessione globale sono in aumento. Il conflitto che coinvolge l’Iran – e le conseguenti interruzioni delle spedizioni di energia e altre merci attraverso lo Stretto di Hormuz – è ormai entrato nella quinta settimana. I mercati globali sono rimasti relativamente calmi, nonostante le interruzioni nelle spedizioni che minacciano circa il 20% dell’offerta energetica mondiale. Tale quota riflette il volume di petrolio e prodotti energetici che normalmente transitano dai produttori del Medio Oriente verso i mercati importatori globali attraverso lo stretto.
Dalla metà del 2021, il mercato azionario giapponese è stato trainato dai settori ciclici - automotive, materie prime e banche - in un contesto di incertezza macroeconomica. L'indebolimento dello yen, insieme all'escalation delle tensioni geopolitiche tra Cina e Stati Uniti, ha creato le condizioni per un rally dei titoli value. I dati suggeriscono che il rally dei titoli value giapponesi sia stato determinato più dal timing e dalla liquidità legati alla natura ciclica di questi titoli che dai fondamentali sottostanti delle società.
