A cura di Tom O’Hara, Investment Director European Equities di GAM
Il contesto è ormai ben noto: secondo varie stime di settore raccolte da Morgan Stanley, la spesa in conto capitale (CapEx) globale nel settore petrolifero e del gas ha registrato una ripresa fino al 60% dai minimi del 2020 e dovrebbe rimanere forte.[1] Si stima che i tassi di rendimento interni (IRR) si attestino ancora comodamente intorno al 20% nonostante l'inflazione dei costi.[2] Il ciclo si riflette negli ordini e nei risultati, con la recente stagione degli utili che sottolinea questa tendenza. In un contesto di incertezza geopolitica, vi sono segnali che indicano che la sicurezza energetica sta iniziando a prevalere sulla transizione energetica.
Gli attacchi degli Stati Uniti e di Israele all'Iran hanno temporaneamente scosso i titoli azionari, il che è comprensibile per la logistica a breve termine, ma più importante è il quadro generale: ogni shock geopolitico di questo tipo sembra acuire la consapevolezza dei ministri dell'energia in Europa, Giappone e Corea sulla necessità di garantire l'approvvigionamento sovrano. Ciò significa più capacità di gas naturale liquefatto (GNL), più sviluppo in acque profonde, più sostituzione di gasdotti. In altre parole, questo contesto indica probabilmente un aumento del lavoro per le società di servizi petroliferi, tra cui nomi come Saipem e SBM Offshore. Sulla base dei dati di consenso di Bloomberg, entrambi i titoli sono scambiati con rendimenti di free cash flow a due cifre, che riteniamo costituiscano una solida base. Se il mercato acquisisse fiducia nella forza e nella durata del ciclo, potrebbe esserci spazio per un rischio al rialzo delle stime relative a ordini, utili e flussi di cassa, con la possibilità di un rialzo dei rating.
Cosa dicono i manager lungo la catena del valore
Ecco una selezione delle principali dichiarazioni dei manager lungo la catena del valore nella recente stagione di rendicontazione[3]:
SBM Offshore
"Poiché l'offerta dai giacimenti esistenti diminuisce naturalmente nel tempo, saranno necessari nuovi sviluppi e in particolare FPSO in acque profonde per colmare il divario tra domanda e offerta... si prevede che per il resto di questo decennio, il 35% della nuova produzione di petrolio proverrà da sviluppi in acque profonde". — Øivind Tangen, CEO
Saipem
"Le prospettive a medio termine rimangono molto buone. Le compagnie petrolifere nazionali, specialmente in Medio Oriente, sono molto meno soggette nella loro politica di investimenti alla volatilità dei prezzi delle materie prime. E ora vediamo anche il ritorno delle compagnie petrolifere internazionali, che hanno rinviato le loro decisioni finali di investimento dal 2025 al 2026. Le prospettive sono davvero promettenti". — Alessandro Puliti, CEO
Technip Energies
"Il ciclo di investimenti nel gas e nel GNL proseguirà anche nel prossimo decennio, con un spostamento dell'attenzione dalle preoccupazioni relative all'eccesso di offerta ai rischi di un'ulteriore carenza futura... Ci troviamo in un periodo di domanda strutturale sostenuta per le nostre capacità". — Arnaud Pieton, CEO
"Il gas naturale svolge un ruolo indispensabile in questo contesto. Senza gas non c'è stabilità della rete e senza stabilità della rete non c'è espansione delle energie rinnovabili." — Arnaud Pieton, CEO
GTT
"Per ragioni geografiche e geopolitiche (per le ragioni geopolitiche davvero fondamentali), vedremo sempre meno gasdotti e sempre più liquefazione, per garantire una maggiore flessibilità e sicurezza dell'approvvigionamento ai consumatori." — Francois Michel, CEO
Vallourec
"I costi di perforazione e dei pozzi rappresentano fino all'80% del costo totale [geotermico]: i significativi miglioramenti nella velocità di perforazione stanno migliorando notevolmente l'economia dei progetti... Stiamo già registrando un aumento significativo delle nostre prenotazioni geotermiche". — Philippe Guillemot, CEO
TechnipFMC
"Prevediamo che una quota maggiore della spesa in conto capitale si sposterà verso l'offshore, dove i giacimenti sono prolifici, di alta qualità e accessibili a molti operatori con progetti economicamente interessanti che continuano a migliorare... Il nostro elenco di opportunità sottomarine evidenzia ora circa 29 miliardi di dollari di opportunità, il livello più alto mai registrato". — Doug Pferdehirt, CEO
Tenaris
"Se guardiamo alle stime degli investimenti nel settore offshore profondo per il 2027 e il 2028, i numeri mostrano livelli di investimento nell'ordine dei 120 miliardi di dollari nel 2028, quasi il triplo rispetto ad alcuni degli anni più bassi degli ultimi 2-3 anni. A lungo termine, le prospettive sembrano molto promettenti". — Paolo Rocca, CEO
Maire
"Il confronto geoeconomico è oggi al suo livello più alto degli ultimi decenni e le agende energetiche sono sempre più definite a livello regionale e nazionale... la sicurezza energetica e la politica industriale sono fattori chiave. Il gas rimarrà il pilastro dell'energia per il futuro". — Giovanni Sale, Chief Strategy Officer
