A cura di Flavio Carpenzano, Asset Class Lead Fixed Income, Europe e Asia di Capital Group
I rendimenti delle obbligazioni societarie investment grade (IG) sono aumentati nel corso del trimestre. La guerra in Medio Oriente e l’incertezza economica legata all’aumento dei prezzi dell’energia hanno contribuito a spingere al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense e ad ampliare gli spread delle obbligazioni societarie. Il rendimento dell’indice Bloomberg Corporate Investment Grade Bond ha chiuso il trimestre al 5,14%. Storicamente, questo livello di rendimenti è stato generalmente sufficientemente elevato da attrarre la domanda sia da parte di acquirenti nazionali che internazionali.
A nostro avviso, i fondamentali societari del segmento IG rimangono solidi. I livelli di indebitamento sono rimasti stabili e, sulla base delle stime dell’S&P 500 e dell’IBES, la crescita degli utili societari dovrebbe aumentare del 17% nei prossimi 12 mesi. Nel frattempo, i titoli con rating BBB sono scesi dal 52% dell’indice Bloomberg Investment Grade Corporate Bond nel 2021 al 45%, riflettendo così una tendenza verso una maggiore qualità creditizia nel mercato IG. E mentre vediamo emergere alcune potenziali sfide nel credito privato, qualsiasi effetto di ricaduta si è finora limitato all’ampliamento degli spread tra le società di sviluppo aziendale che hanno emesso debito nel mercato IG.
Riteniamo che gli spread IG siano probabilmente ancora bassi nel contesto della guerra in Medio Oriente e dell’incertezza dello shock energetico che ne deriva. In particolare, la guerra ha minacciato l’approvvigionamento globale di petrolio e di prodotti chimici chiave, importanti per le catene di approvvigionamento di tutto il mondo. Riteniamo che l’impatto sui prezzi dell’energia sarà probabilmente non lineare, man mano che le scorte in eccesso di petrolio e gas naturale si esauriscono e la carenza fa salire i prezzi a un ritmo accelerato. In questo contesto, l’aumento degli spread delle obbligazioni societarie IG sembra essere stato relativamente contenuto. Dal nostro punto di vista, ciò sottolinea l’idea che i rendimenti più elevati abbiano sostenuto la domanda di queste emissioni.
Nel corso del trimestre, abbiamo sfruttato il calendario delle nuove emissioni per aumentare l’esposizione al credito nei nostri portafogli societari IG, ma manteniamo una posizione sottopesata nel settore. Gli spread più ampi e i rendimenti più elevati rendono il settore più attraente, ma riteniamo che gli spread siano ancora generalmente ridotti rispetto alle potenziali sfide che attendono l’economia statunitense e quella globale.
