I titoli tecnologici hanno guadagnato popolarità negli ultimi anni, e per buone ragioni. Il settore ha sovraperformato il mercato azionario complessivo di oltre l'800% negli ultimi 15 anni[1]. Grazie ai molteplici venti di coda che alimentano l'aumento della spesa tecnologica nei prossimi anni, la tendenza è destinata a continuare. Ecco cinque domande essenziali da tenere a mente quando si investe nel settore tecnologico.
- Perché il settore tecnologico è destinato a continuare a sovraperformare?
In primo luogo, le società tecnologiche sono esposte ad alcuni dei più interessanti trend di crescita a lungo termine, come l'intelligenza artificiale (AI), le nuove architetture dei semiconduttori o la cybersecurity. Inoltre, altre nuove tecnologie dirompenti, come l'informatica quantistica o la guida autonoma, sono dietro l'angolo e traineranno la crescita del settore in futuro. In secondo luogo, le società tecnologiche sono anche molto redditizie e godono dei più alti livelli di margini operativi con alti livelli di ricavi ricorrenti. In media, le società dell'indice MSCI World Information Technology hanno margini operativi del 21,5%, rispetto al 12,5% delle società dell'indice MSCI World[2]. Inoltre, le società tecnologiche migliorano continuamente i loro profili di margine. L'era della "crescita a tutti i costi" è terminata e le aziende tecnologiche sono ora più concentrate sulla crescita redditizia.
Inoltre, gli investimenti tecnologici sono diventati una priorità anche per i governi, viste le accresciute tensioni geopolitiche e i problemi della catena di approvvigionamento portati alla luce durante la pandemia. Gli investimenti tecnologici sono diventati una questione di sicurezza nazionale, in quanto le nazioni di tutto il mondo fanno a gara per incrementare la produzione nazionale di semiconduttori e rafforzare le proprie difese di sicurezza informatica. Pertanto, il settore tecnologico si trova in una posizione unica, poiché le sue aziende stanno beneficiando dell'aumento della spesa dei consumatori, delle aziende e ora anche dei governi.
- Stiamo assistendo a un'altra bolla tecnologica?
Le aziende che oggi guidano il rally tecnologico sono ben lontane da quelle che erano in prima linea nella bolla delle dotcom alla fine degli anni Novanta. Il gigante dell'intelligenza artificiale Nvidia viene scambiato a 30 volte gli utili del prossimo anno[3] (appena al livello della sua media decennale). Per contro, molte società dell'era dotcom erano valutate oltre 100 volte gli utili e molte erano fortemente indebitate, mentre molte erano in perdita. D'altro canto, le major tecnologiche di oggi hanno margini operativi e di free-cash flow molto elevati e bilanci sani. Inoltre, hanno mercati finali globali più facili da scalare, mentre i campioni delle dotcom erano per lo più telecomunicazioni che operavano in mercati regionali o nazionali.
- Quali sono i maggiori rischi per il settore tecnologico?
Se da un lato i titoli tecnologici offrono un grande potenziale di crescita e rendimenti elevati, dall'altro comportano un certo grado di rischio. Uno di questi è rappresentato dai disordini geopolitici, poiché i conflitti sono sempre più interconnessi e potrebbero facilmente diffondersi in altre parti del mondo.La deglobalizzazione dovuta al rischio geopolitico è stata positiva per il settore tecnologico, in quanto sta portando al reshoring e al friendshoring, ossia allo spostamento delle catene di fornitura verso Paesi alleati dal punto di vista politico o economico. Tuttavia, i mercati potrebbero soffrire in caso di un'escalation del conflitto.
Sul fronte normativo, le big tech devono fare i conti con regole più severe in materia di fusioni e acquisizioni, privacy dei dati e antitrust. C'è anche il rischio di "hype da AI" nel breve termine. Le aspettative per l'IA e il suo potenziale di rivoluzione dell'economia globale sono elevate. Tuttavia, l'IA è ancora agli inizi e le aziende tendono a essere prudenti quando adottano una nuova tecnologia. Di conseguenza, l'adozione diffusa dell'IA generativa potrebbe richiedere più tempo del previsto.
4) In che modo l'IA plasmerà il mondo? E come influirà sugli investimenti?
L'intelligenza artificiale non è una novità. Alan Turing ha ideato il "test di Turing" nel 1950 per valutare se una macchina potesse pensare. Da allora, l'apprendimento automatico ha continuato a evolversi, portando al prossimo grande passo in avanti: l'IA generativa. Tuttavia, il vero fattore abilitante dell'IA è il rapido aumento della potenza di elaborazione dei computer, guidato dalle massicce innovazioni nel campo dei semiconduttori degli ultimi anni. Questo sta per inaugurare una nuova età dell'oro per l'IA, grazie al continuo afflusso di capitali nel settore. L'IA generativa è ancora nelle sue fasi iniziali e, mentre possiamo già vedere come può essere utilizzata in molte applicazioni, ce ne sono sicuramente molte altre in cui l'IA avrà un impatto significativo che ancora non conosciamo. Grazie all'IA generativa, molti settori vedranno aumentare la produttività e risparmiare sui costi. L'assistenza clienti, ad esempio, ne sta già risentendo in modo significativo con un maggiore ricorso ai chatbot, all'assistenza multilingue, alla messaggistica aumentata e al processo decisionale basato sui dati.
Il fondo Tech Disruptor è esposto per circa il 70% all'IA attraverso diversi titoli a vari livelli della catena del valore. La nostra esposizione comprende semiconduttori, apparecchiature per semiconduttori e software.
5) Qual è l'approccio migliore quando si investe in società tecnologiche?
L'investimento in titoli tecnologici richiede una grande quantità di ricerca e una strategia d'investimento ben ponderata. Noi preferiamo un approccio mirato e ad alta convinzione, con un portafoglio concentrato di 35 titoli. Inoltre, effettuiamo un'analisi approfondita delle società in cui investiamo con un orizzonte di lungo termine, integrando nel processo di investimento criteri ambientali, sociali e di governance (ESG). Lo stock picking è il principale motore della performance. Pur concentrandoci su un numero limitato di società, abbiamo optato per un approccio diversificato su diversi temi tecnologici
con bassa correlazione tra loro. Preferiamo investire nei fattori abilitanti dei temi tecnologici che sono meglio posizionati nella loro specifica catena del valore. Identifichiamo le aziende con elevate barriere all'ingresso e con la capacità di scalare e crescere insieme al loro mercato finale. Queste aziende si trovano soprattutto nei segmenti dei semiconduttori e del software. Pertanto, in qualsiasi momento, il nostro portafoglio presenta un'esposizione del 30-40% ai semiconduttori e del 30-40% al software. La nostra attenzione per il deep tech, ossia per le imprese basate sull'innovazione high-tech in campo ingegneristico o su progressi scientifici significativi, ci rende ben posizionati per beneficiare del trend dell'IA. L'emergere dell'IA è stato uno dei motivi per cui il fondo ha sovraperformato, in quanto gli investitori hanno scoperto i vantaggi degli investimenti in deep tech.